鋼材期貨上市對鋼材現(xiàn)貨企業(yè)的影響

    我們回顧一下2008年，2008年下半年鋼材價格發(fā)生了大規(guī)模下跌，下跌幅度超過40%。反觀另外一個比鋼材市場稍小的有聯(lián)動性和相關(guān)性的市場——有色金屬市場，在同期下跌更大，以LME倫敦銅期貨為例，期銅去年高點大概是8940美元，跌到去年低點3050美元，這個跌幅比鋼鐵大得多。而同期鋼鐵價格大幅度下降，去年9、10月份造成全行業(yè)大幅度虧損。在有色金屬行業(yè)，特別是銅行業(yè)，11月份的時候，這個行業(yè)的主要企業(yè)仍然是盈利的，這個行業(yè)盈利跟它的全成本線比鋼鐵低是有關(guān)系的，同時一個很重要的原因，銅行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈之中，無論是冶煉企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)、加工企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)，很早就在運用期貨，中國期貨最早的有色金屬品種就是銅。

    有了期貨市場，會對鋼材貿(mào)易造成比較大的影響。主要表現(xiàn)在四個方面：

    第一，鋼材期貨上市后鋼鐵價格的定價模式會發(fā)生一定的變化。

    現(xiàn)在中國鋼鐵市場特別是貿(mào)易市場，定價是鋼廠說了算。是不是應(yīng)該由鋼廠說了算，顯然不是。因為鋼廠考慮定價的時候，除了考慮成本因素之外，還考慮自己的利益，它沒有考慮貿(mào)易商和下游整個行業(yè)的利益。如何讓定價能夠更好地考慮全市場的利益，只有一個標準，這個標準就是在公開市場上的價格，因為公開市場上的價格是由供需多方博弈產(chǎn)生的價格。這個圖表是倫敦LME期貨市場上的圖表，這個圖表上有大量的有色金屬。LME的某一時點的期貨價格加減運費和加減升貼水，就是該有色金屬的市場價格。

    有了鋼材期貨市場之后，在可預(yù)期的未來，將會形成一個公開的信息價格定價中心，當然這個中心需要整個行業(yè)甚至于行業(yè)之外的力量，和鋼廠競爭，在短期來看，定價權(quán)很可能還是在鋼廠，但是從長期來看，定價權(quán)一定會轉(zhuǎn)向公開的市場。

    另外，期貨市場的特點是信息公開，第一個是價格信息的公開，第二個方面是交易信息的公開。當銅的價格漲到二萬九的時候，主要是自有銅礦的冶煉企業(yè)開始做空。價值漲到3萬的時候，所有同行業(yè)沒有自有礦的、外部的企業(yè)也開始做空。我們曾經(jīng)做過市場調(diào)研分析，自有銅礦的銅企業(yè)，它的成本大概在2萬3到2萬4的區(qū)間，而外部銅礦的成本在2萬6，當價格在2萬8的時候，沒有鎖定預(yù)定收益的可能性，當漲到3萬的時候，全撲出來了。如果價格到3萬，首先要打破這些泡沫盤。如果做現(xiàn)貨企業(yè)，就可以分析，通過臺盤上的持倉，或者套期保值的空頭或者多頭的位置，它的交易目的是什么，甚至分析交易成本和近期的策略。通過市場信息的公開，不但可以了解到定價權(quán)，還可以了解上下游的企業(yè)在想什么，做什么，為什么在這里買，為什么在這里賣。這是期貨價格一個重大的特點。

    第二，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)應(yīng)對價格的波動方式將會發(fā)生變化。

    鋼鐵貿(mào)易企業(yè)主要是承擔流通環(huán)節(jié)的溝通和服務(wù)，賺取合理的差價。但是在現(xiàn)實中，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)不但要承擔價格波動帶來的風險，還要承擔價格上漲的時候，鋼廠的壓力帶來采購成本的增加。在價格下跌的過程中，由于大家都認同這個市場價格要下跌，因此采取的動作是一致性的，拋貨，下游的企業(yè)采取的辦法是緩進。

    因此由于銷售環(huán)節(jié)不暢，流動性不動，造成庫存減值，這樣的減刀差會吞食掉貿(mào)易企業(yè)很大一部分利潤。

    當前不少的鋼鐵貿(mào)易企業(yè)，實際上采取了一種什么方法，我們在做市場調(diào)研，包括我們前期在廣東樂從做推介會的時候，樂從說價格上漲的時候，我們采取的就是存貨。但是當你減庫存減到一定程度的時候，還要保持一定程度的戰(zhàn)略庫存。鋼鐵貿(mào)易環(huán)節(jié)這么多，當你庫存減少了，客戶還要貨的時候怎么辦，只能跟另外一家企業(yè)去買，這樣會造成客戶資源的喪失。

    在當前的市場狀況下，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)無論是應(yīng)對價格上漲還是應(yīng)對價格下跌，能夠采取的策略都是被動的，這種策略并不是由于貿(mào)易企業(yè)造成的，而是由于行業(yè)的某些特點和特性造成的。當有了鋼材期貨之后，貿(mào)易企業(yè)可以增加一種工具。當預(yù)期價格上漲，沒有足夠庫存的時候，不用著急拼命買貨，也不用著急今后價格漲起來之后，減刀差把你的利潤減少，企業(yè)可以先在期貨市場作多頭的期貨市場。價格下跌了之后，現(xiàn)貨仍然要減值，但是期貨上面的盈利可以彌補現(xiàn)貨的減值，這也是期貨市場套期保值的意義所在。

    鋼鐵貿(mào)易企業(yè)可以利用期貨規(guī)避掉兩個風險，第一是由于上游進貨的成本和下游銷售成本波動起來不同步、不同時所造成的價格減刀差的風險。第二是可以規(guī)避趨勢發(fā)生變化，或者趨勢發(fā)生大幅度波動的時候?qū)χ衅诘挠绊憽?

    在做套期保值的過程中，牽扯到一個很重要的問題，判斷價格趨勢。我認為判斷價格趨勢，貿(mào)易企業(yè)都做得很好，甚至有時候比期貨公司做得更好，因為貿(mào)易商更了解產(chǎn)銷各個環(huán)節(jié)的真實情況，掌握的是真實的數(shù)據(jù)，能更好地判斷價格趨勢，所以判斷價格趨勢并不是套期保值中的難點。

    套期保值的難點在于判斷價格趨勢之后，如何將價格趨勢的判斷與企業(yè)自身的風險敞口分析做結(jié)合。

    1)，當我們判斷價格趨勢之后，反過來要看本企業(yè)的風險敞口在哪里。假如我們預(yù)計到未來價格上漲，那么我們本企業(yè)的風險敞口主要是不斷上漲過程中增加的采購成本，而當我們預(yù)期到價格將會大幅度下跌的時候，我們的主要風險敞口在于庫存的減值。只有在這種情況下，才會在期貨市場上做套期保值。假如我們有很大的庫存，我們又預(yù)期做價格上漲，我們不需要在期貨市場上動作，我們坐等手里囤的貨就夠了。

    2)，在價格趨勢判斷中的難點有三個，第一是價格漲跌速度的判斷。我們看準了價格是上漲，價格是上漲5%還是10%，還是20%，誰敢拍胸脯說我能說得準。但是10%和20%之間，這個差額可能吞食掉我們很大一部分利潤。第二，價格波動的幅度。無論是在期貨市場還是在現(xiàn)貨市場，價格都是有波幅的，而這個波幅隨著季節(jié)和交易特性的不同，波幅有收窄和放大的趨勢，通過期貨市場套期保值可以很好地規(guī)避掉價格不正常波動造成的影響。第三，價格趨勢的拐點出現(xiàn)在哪里。比如我們看準了去年下半年價格要下跌，價格的拐點是出現(xiàn)在8月還是9月還是11月，誰能說得清楚。假如我們預(yù)判價格的拐點出現(xiàn)在8月份，我們現(xiàn)貨采取的動作是清庫存，8、9、10三個月是否會損失很大的利潤，喪失一部分客戶，如果判斷反了我們會造成很大的虧損。套期保值的意義在于，我們可以通過套期保值規(guī)避掉認為很難判斷的價格波動的幅度，價格拐點的出現(xiàn)。這是期貨套期保值非常重要的一點。

    第三，鋼材期貨上市之后，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)獲利模式增加。

    1、是套期保值的收益。有人會問套期保值怎么會有收益，無非是期貨部分的虧損和現(xiàn)貨部分的盈利相抵達。這是一種理論套期保值，實際上套期保值我們要考慮基差的變化，通過合理的基差變化仍然可以獲得套期保值的收益，這一點有一點類似于投機。

    2、是套利的收益。

    3、是倉單置換、倉單抵押。期貨的合約、品種和現(xiàn)貨之間是有差異的，期貨要求的更嚴格，因此我們現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)，可以為那些在期貨市場上面做買入和賣出的客戶做倉單的置換、倉單的質(zhì)押。投機的收益，很多人很多專家都避免討論投機的收益，我們不回避這個問題。因為首先，現(xiàn)在鋼材貿(mào)易企業(yè)里，就有很大的投機性，它是在現(xiàn)貨市場投機，利用銀行和自有資金來進行投機。這種風險也是不小的。合理的判斷市場，合理地配置資金和風險控制是可以獲得相當?shù)耐稒C收益。

    第四，鋼鐵貿(mào)易企業(yè)有了期貨之后對客戶的服務(wù)模式發(fā)生了變化，增加了對客戶服務(wù)的方式。

    期貨上市之后，對于上游企業(yè)來說，鋼廠會有注冊交割品牌，代理交割，注冊交割倉庫，注冊廠庫等等，會產(chǎn)生一些多種多樣的需求。作為它的主要代理商，通過代理鋼材現(xiàn)貨銷售，同時也可以代理一些在期貨市場上的增值服務(wù)，拉近與上游企業(yè)的關(guān)系。同時對下游企業(yè)也是一樣，可以代理下游企業(yè)的套期保值交割，某些倉單的交易，對我們拉近上下游企業(yè)的關(guān)系有很大幫助。

    鋼材期貨市場、現(xiàn)貨市場、電子交易市場之間的關(guān)系與機遇

    首先，鋼材期貨市場和鋼材現(xiàn)貨市場、電子交易市場本質(zhì)有什么不同。期貨市場最主要的本質(zhì)在于它的參與者不同，金融資本的介入會對市場的流動性成幾何級數(shù)放大。

    第二，由于進入市場的參與者不同，因此交易目的不同。比如投機資本進來，它追求價格漲跌的差價，追求利潤。貿(mào)易商要做套期保值，誰更貼近于真正的市場供需呢，是貿(mào)易企業(yè)，鋼廠都不一定，鋼廠主要從供給角度考慮，從成本角度考慮，貿(mào)易商可以從供給和需求多方面考慮。貿(mào)易企業(yè)將會在三個市場形成最主導(dǎo)的力量，也可以成為這里最活躍的力量。

    第三，由于市場參與者的不同，所以造成價格產(chǎn)生差異。電子市場上，諸位都是行家，所以容易在電子市場發(fā)生趨勢的時候，形成一致性。而在期貨市場，一致性很難形成的，因為有大量的非專業(yè)資本在里面運作，而價格差異的產(chǎn)生，無論是基差、價差的產(chǎn)生都會制造三個市場之間的交易機會。

    反觀鋼材現(xiàn)貨市場和鋼材電子交易市場，對于期貨市場有哪些優(yōu)勢。鋼材現(xiàn)貨市場和鋼材電子交易市場更加專業(yè)，品種覆蓋面更加多樣性，而品種和期貨市場之間有共性，有互補的成份，因此在三個市場上，形成了跨品種、跨時間的套利機會，這些套利機會，可以為我們提供新的獲利模式。

    以有色金屬為例，有色金屬市場，上海期貨交易所有銅、鋁、鋅這幾個品種，同樣在上海有一個非常有名的有色金屬現(xiàn)貨市場：長江有色，現(xiàn)在有色金屬的報價有三個，上海期交所的報價、長江報價、廣州報價。大量在長江市場上的客戶參與了上海期貨交易所的有色品種，而長江市場上面的交割倉庫同時也是上海期貨交易所有色品種的交割倉庫。

    在上海期貨交易所經(jīng)營的很多金融資本后來也在長江的現(xiàn)貨市場和電子交易市場進行交易，因此三個市場將會形成一種非常好的共贏的局面，而共贏里面能獲利的最主要的是貿(mào)易企業(yè)。

    鋼材現(xiàn)貨企業(yè)如何利用鋼材期貨獲利

    鋼材現(xiàn)貨企業(yè)利用鋼材期貨獲利的模式有兩種，第一種是短期獲利模式，第二種是長期獲利模式。短期獲利模式主要是直接參與鋼材期貨獲利。長期獲利的模式，可以通過對上游、下游兩段企業(yè)作出的綜合性服務(wù)獲得長期的利益。

    鋼材現(xiàn)貨企業(yè)利用鋼材期貨短期獲利的模式，主要分成三塊，第一是套期保值的獲利模式。通過趨勢判斷和我們自身企業(yè)風險敞口的分析，可以決定我們是否參與期貨套期保值。決定之后，根據(jù)我們的現(xiàn)貨貿(mào)易的方向，來決定期貨套期保值的方向。如果你擔心采購成本不斷增加，就做買入的套期保值，如果你擔心存貨減值，就做賣出的套期保值。

    第二是期貨和現(xiàn)貨的套利。套利的交易模式非常復(fù)雜，假如我們手里代理的品牌，螺紋也好，線材也好，正好是交易所的交割品牌，我們可以拿到倉單，可以在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間利用基差變動擴大和收斂兩個方向來做期現(xiàn)之間的套利。同樣一個期貨品種有12個月連續(xù)的合約，在12個月連續(xù)合約中，每個月都有交易，月與月之間會產(chǎn)生價格的差異，價格的差異有合理的判斷，價差主要是由成本加上倉儲費和資金成本來決定。價差往往是不穩(wěn)定的，在期貨市場，不同合約月之間，可以利用價差的不合理變動和合理收斂做跨期套利，跨期套利交易也是我們在期貨市場可以做的一種交易。

    第三個方法就是跨市場套利，期貨市場和遠期電子交易市場之間是有品種重疊的，這兩個市場由于市場參與者的不同，造成的價格的差異是會有變動的。在兩個市場之間，同品種之間，我們可以采取跨市場的套利方法，套取雙方市場由于市場參與者的不同，和價格判斷的不同造成的價格不合理的波動，我們可以套取這部分收益。

    第四，跨品種套利，比如我們經(jīng)過分析，板材和螺紋鋼線材的相關(guān)性多強，我們可以在不同的期貨現(xiàn)貨品種，不同的遠期市場和期貨市場不同品種之間做跨品種的套利。無論是套期保值也好，還是套利交易也好，為什么在金融市場上被認為是無風險交易，因為它有一個原則，它基于的原則是實物交割。絕大部分套期保值和絕大部分套利是不會落實到實物交割的，但是以實物交割作為基礎(chǔ)，才會造成風險減少。什么樣的企業(yè)，或者什么樣的交易單元最能夠做這種交割，它最敢交割呢，是貿(mào)易商。因為貿(mào)易商既可以買貨，又可以賣貨。貿(mào)易商基于以交割形式套利或套期保值可以減少風險。

    最后一點，投機交易。在趨勢交易方向發(fā)生錯誤的情況，由于手中有貨，或者敢于買貨，可以彌補一些發(fā)生錯誤判斷的風險。套期保值和套利的交易都是很復(fù)雜的期貨交易手段，這里面需要一定的價格研判和風險測算。。

    現(xiàn)貨企業(yè)參與鋼材期貨應(yīng)該注意的問題，

    一、知識的積累和市場經(jīng)驗的結(jié)合。諸位對于現(xiàn)貨貿(mào)易、現(xiàn)貨企業(yè)、現(xiàn)貨行業(yè)的了解、現(xiàn)貨價格的判斷方面是沒有問題的。很多也參與了很長時間的遠期電子交易，對于期貨的雛形形式也是有所了解，諸位需要積累的經(jīng)驗在于，第一是金融的知識，了解期貨，了解合約，了解合約之間的差異，了解期貨的特性�？梢詤⑴c一部分模擬盤的交易，通過模擬盤來了解期貨市場和現(xiàn)貨市場、電子交易市場有哪些相同和不同。

    二、選擇符合本企業(yè)利益的期貨方式，這一點非常重要。我們是貿(mào)易企業(yè)，主要做的是套期保值，套期保值符合本企業(yè)利益就做。如果投機不符合我本企業(yè)的利益，就不做。

    三、制定與本企業(yè)貿(mào)易相符的期貨方式。貿(mào)易企業(yè)在做的過程中，一定要選擇與貿(mào)易方向和策略相反的期貨交易策略，套期保值。現(xiàn)貨是買的，期貨做賣出套保。

    四、量力而行。

    五、風險控制的原則。金融衍生品是一個高風險行業(yè)，進入市場的第一原則，首先是風險控制，要時刻保持風險控制的原則。如果看不準，我建議你不做，風險控制的原則是一個根本的原則。

    6、最后一點，選擇優(yōu)秀的期貨公司為大家提供服務(wù)。

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